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Google: minha aposta contrária favorita neste mercado incerto
Sefa Ozel
Introdução: Um acerto de contas está chegando no espaço de publicidade digital
O Alphabet (NASDAQ: GOOG) (NASDAQ: GOOGL) é o gorila de 800 libras no mercado de publicidade digital, que se beneficiou significativamente após a panorâmica do CoVID-19 (na era do dinheiro gratuito-o ambiente de taxa de juros zero [ZIRP ])). Somente nos EUA, os gastos com anúncios digitais saltaram de US $ 152.7b em 2020 a $ 211.2b no ano passado. E este ano, os gastos com anúncios digitais dos EUA devem atingir US $ 240 bilhões e continuar crescendo em um ritmo acelerado por muitos mais anos.
Gastes de publicidade digital dos EUA (Oberlo)
Embora essas estimativas de mercado ainda não tenham mudado mais baixo (ainda), a mudança de tom de publicidade digital Bellwethers como Meta Plataformas (Meta), Roku (Roku) e Alphabet acionou alarmes tocando no estado das economias globais e nos próximos- Perspectivas de termo para o mercado de publicidade digital. Com os bancos centrais em todo o mundo implementando os programas de aperto quantitativo (aumentos de taxas de juros + retirada de liquidez) para reinar na inflação alta de várias décadas [causada por problemas da cadeia de suprimentos], as avaliações de ativos estão esvaziando em geral, e uma recessão econômica parece mais provável por o dia.
Em resposta a uma desaceleração iminente, as empresas reduzirão os dólares de anúncios, o que prejudicará o alfabeto. Apesar da gigante do anúncio adotar várias medidas de corte de custos para aumentar a lucratividade, as ações estão deslizando mais baixo à medida que a negociação multiplica o contrato de todos os tempos de todos os tempos. Embora o aumento das taxas de juros exige esse ajuste de avaliação, é provável que a próxima perna seja conduzida por razões fundamentais.
YCharts
Durante a grande crise financeira de 2007-09, o mercado de publicidade diminuiu em ~ 25%; No entanto, baixos níveis de penetração permitiram que as empresas de publicidade digital crescessem durante esse período. Desta vez, a publicidade digital compõe a maioria (~ 60-65%) da torta de publicidade total. Portanto, uma contração nos gastos com anúncios deve infligir dor em empresas de publicidade digital.
EMARKETER
O Alphabet é uma das empresas mais fortes deste planeta, e seu domínio monopolista em ‘busca’ é inegável. Enquanto o alfabeto continuará a subir bilhões de dólares em receita (e fluxo de caixa livre) nos próximos anos, uma contração de 15 a 20% em dólares de publicidade levará a resultados operacionais muito mais fracos do alfabeto, o que não está imune ao ambiente macroeconômico ruim e os amplos mercados de publicidade digital.
A fraqueza é temporária, o fosso é permanente
A história nos diz que as empresas (grandes, médias e pequenas) provavelmente reduzirão os gastos com publicidade durante os períodos de recessão, e os resultados do Q2 do Alphabet mostraram sinais iniciais de uma desaceleração drástica na publicidade digital. Além de uma desaceleração drástica nas taxas de crescimento da receita, o alfabeto também está passando por uma moderação nas margens operacionais. Nos períodos de recessão, as taxas de publicidade tendem a cair e o perfil de margem do alfabeto pode piorar nos próximos quartos.
Liberação de ganhos do Alphabet Q2
Liberação de ganhos do Alphabet Q2
À medida que a gigante da publicidade digital lida com um ambiente macro difícil, a equipe de gerenciamento da Alphabet implementou várias medidas de corte de custos, com o mais recente sendo o desligamento do Stadia – um serviço de jogos de consumidor. Nas últimas semanas, o CEO da Alphabet, Sundar Pichai, está soando o alarme sobre a economia e o aumento da concorrência (da Tiktok). Olhando para as medidas de corte de custos do Alphabet, acho que ele leva a sério a pressão de uma melhoria de 20% na eficiência operacional para passar por essa desaceleração. Ainda estamos apenas no modo “Contratando Freeze”, mas eu não ficaria surpreso ao ver algumas demissões em 2023. O alfabeto experimentou hipergrowth durante a pandemia (e logo após a pandemia) e continuou em uma onda de contratação. No entanto, a música parou e o alfabeto pode precisar se inclinar (como meta plataformas, onde há rumores de que a reestruturação está de fora).
A dor está chegando e o alfabeto não está imune à mudança do ambiente macroeconômico. No entanto, do outro lado desta recessão, o alfabeto continuará a dominar o mercado de publicidade digital devido ao seu incrível fossa de negócios. Em agosto de 2022, os ativos de pesquisa e YouTube do Alphabet são os sites mais visitados do mundo, e esses olhos não estão indo a lugar nenhum. Eles estavam aqui antes da recessão, estarão aqui durante uma recessão e estarão aqui após a recessão.
Semrush
O negócio principal da Alphabet é anunciar; No entanto, também é um hiperes escaler em nuvem, provedor de software de produtividade e muito mais. Embora seja difícil quantificar o potencial de monetização de ofertas imensamente valiosas, como o Google Maps, acredito firmemente que o alfabeto poderia facilmente aumentar um fluxo de receita multibilionário adicional por meio de mapas, e a adição de visualizações imersivas é provavelmente um passo neste direção. Meu argumento aqui é que o alfabeto tem toneladas de crescimento futuro restante no tanque.
Ninguém sabe o quão profunda a recessão econômica será ou quanto tempo vai durar, mas a almofada em dinheiro do alfabeto de ~ US $ 125 bilhões (contra dívida de longo prazo de apenas ~ US $ 15b) é muito tranquilizadora. Na minha opinião, o alfabeto é bem capitalizado para superar essa crise e fortalecer seu posicionamento de mercado durante esse período tumultuado [com aquisições inteligentes como Mandiant].
Liberação de ganhos do Alphabet Q2
Já vimos que o alfabeto nunca foi mais barato com base em múltiplos comerciais; No entanto, vamos agora examinar sua avaliação absoluta.
Valor justo do alfabeto e devoluções projetadas
Uma recessão econômica está no horizonte, e poderíamos muito bem ver mais contração múltipla no alfabeto. Honestamente, eu não sei onde está o fundo e me recuso a jogar o jogo de adivinhação. O eventual fundo dependerá de quão profunda a recessão acaba sendo, e só veremos isso em retrospectiva.
Para determinar o valor justo e o retorno esperado do alfabeto, usaremos o modelo de avaliação do TQI com as seguintes suposições:
Modelo de avaliação TQI (autor)
Como você pode ver, o alfabeto vale $ 112.7 por ação ($ 1.5t em valor de mercado), eu.e., atualmente está subvalorizado em ~ 15%. Mas e quanto aos retornos esperados?
Considerando o crescimento da receita do alfabeto (10-15%ao ano) e o perfil da margem (margem de operação de 30 a 35%, margem FCF 25-30%), um múltiplo de saída p/fcf de ~ 20x (inverso de taxas de juros médias de longo prazo de 5%) é muito razoável.
Modelo de avaliação TQI (autor)
Supondo que um múltiplo p/fcf de ~ 20x em 2027, o alfabeto é projetado para gerar um retorno de CAGR de 25.2%, que é muito maior que minha taxa de obstáculos de investimento de 15% (e s&CAGR de longo prazo do P500 de ~ 12%). Portanto, o alfabeto é uma compra forte no nível atual para investidores de longo prazo.
A oportunidade de compra pode ficar ainda melhor
Após um movimento corretivo em 2022, o estoque da Alphabet está com ~ 35% de desconto em seus máximos de todos os tempos e recentemente fez uma nova baixa de 52 semanas. Aqui está um trecho da minha nota de pesquisa anterior sobre a empresa:
Recentemente, o Alphabet está formando uma base na zona de US $ 105-115. Após o relatório do segundo trimestre, o estoque da Alphabet está saltando ~ 5%; No entanto, o estoque permanece firmemente arraigado em seu padrão de cunha descendente. Nos níveis atuais, o Alphabet está negociando em uma zona sem comércio. Se as ações puderem passar pela zona de resistência de US $ 120 a US $ 135, poderá atingir novos máximos nos próximos meses. Pelo contrário, se não conseguir ultrapassar US $ 115-120 no curto prazo, o alfabeto poderá facilmente testar uma linha de tendência de suporte de longo prazo e 200dma a ~ $ 90-95 (e uma quebra desse suporte poderia enviar as ações a um pré -Covid alta de US $ 75 (improvável, mas possível))).
Fonte: Google Q2 Lucros Miss: Por que Sr. A abordagem de vidro e meia do mercado faz sentido
A recente repartição de June Lows é motivo de preocupação, e a zona de suporte de US $ 90-95 para as ações da Alphabet provavelmente será testada nas próximas semanas. Como discutimos no passado, um fracasso em manter lá nos levaria a níveis pré-pandêmicos [US $ 70-75].
Webull Desktop
Enquanto o Alphabet está chegando perto do RSI de 14 dias para os resultados do terceiro trimestre em 25 de outubro de 2022, um relatório ou orientação trimestral fraca pode acionar outra perna neste contador. Por isso, acho que a oportunidade de compra pode melhorar nas próximas semanas.
Riscos
- A dominância monopolista do alfabeto no mercado de publicidade está constantemente sob o microscópio regulatório. Como você deve saber, o alfabeto não é estranho a multas multibilionárias, e as preocupações com a privacidade permanecem persistentes.
- O risco regulatório de um rompimento forçado de seu ecossistema de publicidade está sempre persistente e o suficiente para manter seus múltiplos de negociação deprimidos por longos períodos de tempo.
- O Alphabet depende fortemente de seus principais negócios de publicidade e, apesar de investir bilhões de dólares, nenhum de seus vários empreendimentos (nuvem, jogos e “outras apostas”) se tornou lucrativo até o momento.
- O alfabeto é um conglomerado global e as flutuações da moeda estão prejudicando suas finanças. Embora as taxas de juros mais altas nos EUA compensem algumas dessas perdas, os resultados do alfabeto podem permanecer sob pressão devido a uma tendência emergente de desmolheização.
Pensamentos finais
O alfabeto é um grande grande número de publicidade digital; No entanto, não está imune ao ambiente macroeconômico. À medida que o mercado de publicidade contrata, o desempenho financeiro do Alphabet também se deteriorará. Portanto, o alfabeto está entrando em um período tumultuado. Para seu crédito, o alfabeto está cheio de dinheiro e os olhos continuam a aglomerados seus principais ativos digitais – pesquisa e youtube. E o Google Cloud continua a crescer rapidamente. Uma recessão vai e vai, o alfabeto não vai a lugar nenhum.
Embora as ações da Alphabet possam ver mais dor no curto prazo, o estoque nunca foi mais barato em todo o seu histórico comercial. A partir dos níveis atuais, o alfabeto tem um risco de queda de ~ 25 a 30% no médio prazo e uma vantagem de ~ 200% nos próximos cinco anos. Portanto, o alfabeto é uma aposta contrária assimétrica para investidores ousados e de longo prazo. Devido a considerável risco de desvantagem de curto prazo, usarei um plano de DCA para espalhar minhas compras nos próximos 3-6 meses.
Se você está preocupado com uma recessão profunda [outra queda de 30 a 50% no alfabeto], usar uma estratégia de hedge baseada em opções pode ser uma boa ideia. Na TQI, implementamos essas estratégias para gerenciar nosso risco proativamente. Para o Alphabet, eu gosto desta Strat: Compre 100 ações por US $ 98, compre 1 de junho-23 $ 100 com US $ 11, venda 1 de junho-23 $ 70 com $ 2.5, e vender 1 de junho-23 $ 115 Ligue por US $ 6.5. A posição combinada exigirá um gasto de US $ 10 mil, a desvantagem será limitada a US $ 70 por ação (proteção contra uma queda contra uma queda de ~ 30% no preço das ações) e a vantagem será limitada a +15% (bom retorno para um 8 -Mos investimentos).
Takeaway -chave: Eu avalio o alfabeto a ‘compra forte’ a US $ 98
Como sempre, obrigado por ler e investir feliz. Sinta -se à vontade para compartilhar quaisquer perguntas, preocupações ou pensamentos na seção de comentários abaixo.
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